個股研報 東方商業股份銀行 (OCB - HSX) 

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經營情況&投資論點

• 2023年第三季度OCB稅後利潤達1.08萬億越盾（+48.9% ），是稅後利潤增長超過30%的三家上市銀行之一。前9個月，稅後利潤達到3.13萬億越盾（+47.8%），這是在各家小型銀行中的最佳業績。盡管前9個月主營收入是貸款活動近同比增長6.1%，相當於5.43萬億越盾，但是其他活動包括：外匯經營及證券投資則強勁增長，分別為2858.6億越盾（同比增長336.2%）和5520.7億越盾（同比虧損1780億越盾）。證券投資小幅增長至40.9萬億越盾（同比增長3.8%），其中政府債券占49.17%，相當於20.11萬億越盾（同比增長8.5%）。與此同時，企業債券增加至4萬億越盾（同比增長11.11%）。在證券投資結構中占比較小，其余信貸機構的債券。我們認為，這兩項投資活動明年難以維持高利潤，原因是匯率和利率趨於穩定，銀行將沒有從匯率差異獲得巨額利潤。稅後利潤增長的貢獻者是前9個月信貸風險撥備同比下降14.9%，而壞賬率從青提的2.5%上升至3.7%。與其他銀行相比，OCB壞賬撥備率僅為39.14%，這是該行2019年以來最低水平。
• OCB的一個吸引力在於銀行規模較小，信貸增長將快於行業平均增長率，同時有向北部市場擴展更多客戶的前景。截至2023年第三季度，客戶信貸余額達9.8%，相當於信貸余額131.49萬億越盾，屬於在當前經濟體難以吸收貸款資本的背景信貸增長良好的銀行。雖然不是一個高增長率，但仍好於其他銀行，據CSI的統計數據，2023年第三季度，有8家銀行凈利息收入實現同比正增長，5家銀行增長率強於OCB。除信貸增長速度之外，NIM凈息差是在評估凈利息收入增長前景中不可不提的一個因素。截至2023年第三季度，OCB的客戶存款達115.15萬億越盾（同比增長12.7%），其中第三季度的財務報表中顯示，超過50萬億越盾的客戶存款資金將在未來3個月到期（占客戶總存款的47%）。2023年底存款利率處於低位，導致成本支出也下降，有助於銀行在2024年上半年的NIM得到改善。成本收入比率（CIR）達32.5%也是銀行2023年第三季度的亮點之一，屬於成本收入比率較低的銀行之一。雖然只是一家小型銀行，但是在科技競賽中OCB並不比行內大型企業差，這是該行CIR維持低水平的因素。

投資風險

• 壞賬風險：OCB資產質量趨於惡化，導致撥備費用上升，同時銀行利潤將有所下滑。

估值及建議

• 進入2024年，信貸有望實現更好的增長態勢，與此同時，NIM得到改善，將幫助銀行利潤繼續維持增長。預計2023年和2024年稅後利潤約3.9萬億和4.7萬億越盾。通過運用市盈率PE方法，行業平均市盈率為6倍，OCB公允價值為18300越盾/股。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

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